新发企业贷款利率降到3%，但银行的息差只剩1.4%了

2026年6月，新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%，较上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.1%。

社会综合融资成本运行在历史低位。站在借钱的人的角度，这是好事。但站在银行的角度，日子就没那么好过了。一季度商业银行净息差已降至1.40%，续创历史新低。

钱借得便宜了，银行赚得少了。这背后是一套精细的政策组合拳在同时起作用。8月12日，中国人民银行公布了2026年上半年中国货币政策大事记。透过这份大事记，可以梳理出十条最值得关注的线索。

十大亮点：结构性工具的改革之年

亮点一：1万亿元民营企业再贷款——政策的最大突破

1月15日，央行宣布在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿元。这是专门为民营中小微企业“开的小灶”。政策的最大突破在于，它把处于“夹心层”的民营中型企业纳入了支持范围——这类企业既没有大型企业的多元化融资渠道，又无法享受小微企业的政策支持。

截至7月末，民营企业再贷款余额约8000亿元，地方法人金融机构中小微民营企业贷款余额约15万亿元，惠及市场主体约250万户。半年时间，从政策出台到8000亿落地，速度之快、力度之大，在结构性货币政策工具中并不多见。

亮点二：支农支小再贷款+再贴现打通使用，额度增加5000亿

同一天，央行决定将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用，并增加支农支小再贷款额度5000亿元。打通使用的意思是，银行可以在这两个工具之间灵活调配资金，不再被条条框框捆住手脚。以前资金池是分开的，现在合并成一个“大水缸”，哪里需要就往哪里舀。

亮点三：结构性工具利率普降25个基点

1月15日，央行印发通知，自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。调整后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。1.25%的再贷款利率，比许多银行的同业负债成本还低——央行的“批发价”降了，银行的“零售价”才有空间往下走。

亮点四：科技创新和技术改造再贷款扩容至1.2万亿

1月15日，央行增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，总额度扩容至1.2万亿元。同时将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域。1.2万亿的盘子，覆盖的不仅是“硬科技”大企业，还包括那些研发投入高但资产轻的中小民企——这正是传统信贷最难触达的群体。

亮点五：碳减排支持工具“扩围+提效”

1月27日，央行将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目纳入碳减排支持工具支持领域。支持领域从三大类拓展至六大类，操作方式改为按季度开展，提供1年期、利率为1.25%的再贷款资金，全年操作量不超过8000亿元。工具的精简和效率的提升，让绿色信贷的“管道”变得更通畅。

亮点六：2万亿结构性工具“弹药”集中上膛

上半年，央行通过下调结构性工具利率、增加科技创新和技术改造再贷款额度、单设1万亿元民营企业再贷款、拓展碳减排支持工具支持领域等一揽子操作，集中释放了超过2万亿元的结构性货币政策工具“弹药”。2万亿是什么概念？相当于上半年社会融资规模增量20.84万亿元的近十分之一。从“大水漫灌”到“精准滴灌”，这2万亿的流向正在被精确导航。

亮点七：公开市场增加隔夜逆回购——短端利率调控的“手术刀”

6月29日，央行首次在公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。隔夜逆回购的加入，让央行对货币市场短端利率的调控从“日”精确到了“时”。此前，央行还将临时正、逆回购操作区间宽度由70个基点收窄至50个基点，收窄了20个基点。区间越窄，市场利率偏离政策利率的空间就越小，央行的调控就越精准。

亮点八：LPR连续14个月“按兵不动”

从2025年5月到2026年7月，1年期LPR一直停在3.0%，5年期以上LPR停在3.5%，连续14个月保持不变。政策利率不动，是因为经济基本面仍有支撑——二季度GDP增长4.3%，财政端和政策性工具先走，总量型货币政策工具“后手”待命。LPR的“静”，不代表货币政策的“松”或“紧”，而是一种有定力的等待。

亮点九：人民币国际化“再下一城”——印度尼西亚和非洲

上半年，人民币国际化在清算行网络建设上连下两城。6月25日，央行授权南非标准银行和中国工商银行担任非洲人民币联合清算行——这是首个以大洲命名的人民币清算行。6月26日，央行授权中国银行（香港）雅加达分行担任印度尼西亚人民币清算行。至此，中国银行已在19个国家和地区担任人民币清算行。从“点”到“面”，人民币清算网络正在覆盖越来越多的重要经济体。

亮点十：6份双边本币互换协议——人民币的“朋友圈”在扩容

上半年，央行先后与加拿大银行（2000亿元）、塞尔维亚国家银行（50亿元/740亿第纳尔）、埃及中央银行（300亿元/2030亿埃镑）、老挝央行（60亿元/19.5万亿基普）、蒙古银行（150亿元/7.85万亿图格里克）签署或续签双边本币互换协议。6份协议、5个经济体——人民币正在用“货币互换”的方式，编织一张越来越多国家参与的全球流动性网络。

从“看贷款”到“看债券”：货币政策的视角变了

2026年二季度货币政策执行报告有一个容易被忽略但意义深远的变化——央行明确提出“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察”。

翻译成大白话：以前看金融支持实体经济，主要看贷款放了多少。现在债券市场已经长大了，光看贷款不够了，得把贷款和债券加在一起看。

2026年上半年，社会融资规模存量、M2同比增速均继续高于名义GDP增速。债券融资已经成为企业融资的第二大渠道。不把债券算进来，就看不清金融支持实体经济的全貌。这个视角的转变，意味着央行的政策工具箱里，债券市场正在从“配角”走向“主角”。

总量“足”、价格“低”、结构“优”、传导“畅”

业内专家将2026年上半年的货币政策概括为四个特点：总量“足”、价格“低”、结构“优”、传导“畅”。

总量“足”——综合运用逆回购、中期借贷便利、国债买卖等多种工具，货币市场隔夜利率DR001前6个月均值为1.31%，总体运行平稳。价格“低”——新发放贷款利率已降至3%左右，运行在历史低位。结构“优”——科技贷款同比增长12.6%、绿色贷款14.5%、普惠贷款7.8%、养老产业贷款23.5%、数字经济产业贷款15.1%，持续高于全部贷款增速。传导“畅”——1月和7月两次召开新闻发布会，及时解读政策、回应市场关切。

1.40%的净息差是银行的压力，3%的企业贷款利率是企业的红利。2万亿的结构性工具“弹药”上膛、LPR连续14个月按兵不动、人民币清算行网络覆盖19个国家和地区——2026年上半年的货币政策，正在用“精准”替代“大水漫灌”，用“结构性”替代“总量型”。当政策不再只盯着贷款这一个指标，当债券市场被正式纳入观察视野，货币政策的工具箱正在变得更大、更灵活。而这一切的指向只有一个——把钱送到最需要的地方去。